明朝万历四十三年，闻名江湖的女侠盗玉罗刹练霓裳与武当弟子卓一航不顾师门恩怨，相爱情深，因此遭受同门无情的诬蔑与逼害。二人经历生死，不但武艺大进，且相爱更深。万历驾崩，光宗继位后，遭受奸宦魏忠贤迫害，熹宗继位，掌控朝廷。

　　适时，女真密使慕容冲为霓裳师兄，为了统一武林，协助女真入侵中原，于是用计破坏一航与霓裳的感情，令霓裳一夜白头，愤走塞外。痴情的一航远赴塞外寻找，其间受到冲的破坏和陷害。幸而这一对苦命鸳鸯终于冰释前嫌，联同江湖英雄在山海关大破女真可汗，使皇太极一时无法入侵。熹宗驾崩之后，新皇帝崇祯赐奸臣魏忠贤死罪，魏忠贤其后自缢身亡，但崇祯受奸人所惑，将明朝大将袁崇焕赐死，致使大明江山从此瓦解。一航与霓裳在对国事失望之时，双双退隐江湖，过着神仙眷侣的生活。不料遭雌雄同体的魔教教主姬无双从中作梗，使两人产生误会，导致悲剧收场。张国荣与林青霞在本片普出一段情若无花不结果的苦恋。

　　巨星联袂高手荟萃，风华绝代的哥哥张国荣出演桀骜不训英俊洒脱的武当派大弟子卓一航，英姿飒爽的美女林青霞代言超凡脱俗不可方物的魔教神女练霓裳；在星光背后，掌镜人是日后凭借《卧虎藏龙》将奥斯卡小金人收入怀中的大师级摄影师鲍德熹，而导演于仁泰已经因为1999年那部《鬼娃新娘》的大卖从而成功杀入好莱坞，只待再战风云。